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夹层基金(夹层信托融资)

发布时间:2013-06-24 09:20:00
摘要:夹层基金(Mezzanine Fund)是杠杆收购特别是管理层收购(MBO)中的一种融资来源,它提供的是介于股权与债权之间的资金,它的作用是填补一项收购在考虑了股权资金、普通债权资金之后仍然不足的收购资金缺口。国......

夹层基金(Mezzanine Fund)是杠杆收购特别是管理层收购(MBO)中的一种融资来源,它提供的是介于股权与债权之间的资金,它的作用是填补一项收购在考虑了股权资金、普通债权资金之后仍然不足的收购资金缺口。国内目前采用的术语MBO基金,实际上指的就是夹层基金。
    “夹层”(mezzanine financing)融资指介于股权与优先债权之间的投资形式,虽然夹层融资的成本相对并不便宜,但是有时候它却是最合适的融资方式。夹层融资最适合于MBO,有并购计划,能够快速成长,而且即将股票上市的企业。从资金费用角度来分析,夹层融资低于股权融资,如可以采取债权的固定利率方式,对股权人体现出债权的优点;从权益角度来分析,其低于优先债权,所以对于优先债权人来讲,可以体现出股权的优点。这样在传统股权、债券的二元结构中增加了一层。在我国的房地产信托业务中最初表现为混合融资,即以权益融资和债务融资结合的方式向信托投资公司融资。实际上,“夹层融资信托”也就是指从风险与收益角度来看,介于股权与债权之间的信托融资投资形式。
    “夹层融资”最初级的模式是“股权+回购”,即信托资金投资房地产项目公司的股权,到期由开发商按约定的价格予以回购。银监会2010年初的文件明确,此种方式的投资视同发放房地产信托贷款,需符合“四三二条件”,还提出要按“实质重于形式”的原则予以甄别。
    此后,此种模式基本被信托公司摒弃,目前主流的模式是“大信托”、“结构化设计”。即开发商将自己的某项资产(非现金),用于认购信托计划中劣后受益权部分,普通投资者现金出资购买优先受益权部分,信托计划以股权投资方式控制项目公司。信托计划到期后,如果项目公司的收益不足以支付普通投资者的本金和收益,则信托公司将处置开发商质押进信托计划的资产。